来源：紫金天风期货研究所

　　【20241119】聚酯周报：PTA&MEG：宏观驱动，窄幅震荡

　　PTA观点小结

　　核心观点 ：中性  PTA供需偏弱
，估值不高，成本驱动 ，短期低位振幅震荡
，关注宏观变化。

　　月差：中性  1-5月差基本走至无风险，短期反套空间不大 。

　　现货： 谨慎偏空  PTA现货市场商谈氛围一般 ，主港现货基差偏稳
。11月主港报01-65~68
，递盘在01-72~75，价格商谈区间在4770~4800附近。

　　成本：中性  PX变化不大 ，石脑油裂解走弱
，PXN180-185美金低位，估值不高 ，浮动价偏弱缺乏驱动 。

　　装置变动：中性  PTA装置变化不大
，仪征一条线检修延长，YS新材料计划降负3-4天。

　　下游需求：谨慎偏多  织造负荷高位 ，预计季节性转弱，聚酯负荷维持92.7%偏高
，11-12月聚酯负荷评估92% 、88%
。

　　供需平衡：谨慎偏空  近端聚酯高负荷，累库压力不大 ，但预期进入累库通道
，驱动不足。

　　加工利润：谨慎偏多  PX压缩至180美元附近低位，PTA加工费300附近 ，盘面加工费高位
，PTA-布油价差低位，整体估值不高 。

　　PX观点小结

　　核心观点：中性  PX供需面变化不大 ，需求逐步进入淡季
，PTA有累库压力，缺乏驱动 ，PXN估值不高
，短期低位跟随原油震荡
。

　　月差： 谨慎偏空  预期不佳，近端有交割压力 ，月差反套。

　　现货 ：谨慎偏空  PX商谈改善，实货1月在814
，2月在823均有买盘报价，浮动价同样上涨 ，Q1在-11.5/-10.5商谈
，Q2在-11有买盘 。浮动价偏弱
。

　　装置变动： 中性  国内装置有提负，福化重启提负中 ，浙石化提负至8-9成。

　　进口： 中性  海外装置变动
，台湾FCFC11月重启 。进口有回升预期
。

　　下游需求： 中性  PTA产量不低，聚酯需求高位 ，预期季节性走弱。

　　供需平衡： 中性  国内供需维持紧平衡 。现货浮动价弱
。

　　加工利润： 谨慎偏多  PXN压缩至180-185美元低位
，估值不高。

　　乙二醇观点小结

　　核心观点： 中性  乙二醇现实端不差，预期累库 。近期国内检修重启 ，供应回升
，到港中性略高，震荡看待。

　　月差： 谨慎偏空  03合约面临注销压力 ，月差反套看待
。

　　现货：中性  MEG市场商谈一般。目前现货基差在01合约升水41-44元/吨附近，商谈4606-4609元/吨 。

　　装置变动：谨慎偏空  EG负荷回升至7成
，远东联
、新疆天业60万吨、华谊 、阳煤寿阳、中化学重启
。

　　进口：中性  海外装置，马油重启 ，新加坡壳牌有检修。

　　下游需求：谨慎偏多  织造负荷高位
，预期一般聚酯负荷回升至92.7%，11-12月评估负荷92-88% 。

　　供需平衡：中性  供应重启种 ，需求高位
，供需双高11月平衡偏紧，12月起有累库压力
。现实尚可 ，预期转弱。

　　加工利润 ：谨慎偏空  石脑油走弱
，油制效益有改善，煤制效益不差 。

　　需求高位略有走淡

　　织造局部走淡

织造负荷高位 ，局部略有走淡
，天气转冷，关注下游是否有改善
。截至14日加弹开机率93%（持稳） ，织机开机率78%（-3%），印染开机率87%（+3%）。下游备货偏低
，本周聚酯有促销 。

　　聚酯负荷略降 ，促销有放量

聚酯负荷高位略降
，上周产销一般聚酯库存回升，本周促销产销放量
。聚酯现金流持稳。截止11.15日 ，聚酯负荷至92.7%附近
，聚酯维持正现金流，聚酯平均库存22.2天附近 。

　　聚酯库存有回升

下游备货谨慎，聚酯库存略回升。截至11.15日POY
、DTY、FDY和短纤库存在22.9 、28.5
、23.1和15.3天
。

　　聚酯长丝利润略压缩

聚酯长丝现金流持稳略走弱 ，短纤现金流高位
，瓶片利润表现一般。

　　聚酯开工评估

聚酯库存有回升
，聚酯负荷高位略降92.7%，短期负荷预计维持 ，11-12月预估负荷92%、88% 。

　　PTA有检修 ，产量高位

　　PTA检修略有增加

PTA装置动态
，仪征11.6日5成预计检修至11月下，威联13日停车预计2周 ，新材料周末计划小幅降负3-4天
。

　　PTA仓单库存增加

据忠朴数据，截止11月15日 ，PTA社会库存（除信用仓单外）持稳略累1.5万吨至256.8万吨
，实物仓单量继续有增加，在港在库货有下降。

　　PTA平衡表

PTA供需松平衡，基本面缺乏向上驱动 ，产业链利润不高
，短期预计跟随成本波动 。

供应端，PTA检修量维持 ，虹港重启
，仪征11.6日5成预计检修至11月下，威联13日停车预计2周 ，新材料周末计划小幅降负3-4天
。

需求端，聚酯负荷92.7%高位
，11-12月负荷评估92% 、87%。织造开机持稳略降，加弹
、织机和印染开机维持93%、78%和87% 。织造负荷高位 ，原料备货低位
，新订单有走淡，冬季成品库存略有压力
。

PTA平衡表 ，供需松平衡
，预期累库通道，缺乏驱动 ，估值不高
，跟随原油波动。

　　PTA部分席位净持仓VSPTA价格

外资控股的期货公司席位净空头持仓变化不大 。

　　PX缺乏驱动

　　汽油库存不高 ，预期一般

美国汽油库存库存下降，汽油裂解和辛烷值企稳
。市场预期淡季一般。

　　调油经济性有改善

北美调油经济性和短流程均有改善 。

　　芳烃美亚套利窗口关闭

美亚套利价差套利价差继续收窄
，甲苯美亚价差88元，二甲苯美亚价差35美元。芳烃纸面套利价差关闭
。

　　亚洲负荷持稳

PX装置负荷回升，亚洲负荷76.3% ，国内负荷81.9%。福化重启提负中
，浙石化提负至8-9成 。海外装置，台湾FCFC重启
。

　　PX内外价差持稳 、月差偏弱
，TA盘面加工费高位

PX外盘-内盘价差回升，交割压力预期PX1-5月差偏弱。TA01盘面加工费440元高位 。

　　PX平衡表

PX检修结束供应回升，浮动价偏弱
。PXN估值低位 ，利润压缩空间不大
，短期震荡，绝对价格关注油价波动。

PX装置动态 ，PX装置动态
，负荷回升，福化重启提负中 ，浙石化提负至8-9成 。海外装置
，台湾FCFC重启
。

平衡整体偏紧，浮动价偏弱 ，驱动不足，PXN估值不高
，短期预计震荡操作。 

　　PTA-brent价差低位略走弱

产业链利润低位
，石脑油裂解走弱明显，PXN维持180美元腐恶 ，PTA加工费300元不低 。

PTA-布油产业链估值处于历史同期低位
，PXN大幅压缩空间预计不高，但供需面缺乏向上驱动 ，PTA现货加工费不低
，缺乏向上驱动，产业链预计跟随原油走势
。

　　EG窄幅震荡

　　乙二醇负荷回升

MEG整体负荷回升，截止11月15日乙二醇周均总负荷70.72% ，煤制负荷69.44%。前期检修结束，装置重启中 。

　　EG煤化工按计划重启中

乙二醇国内供应提负至7成偏上 ，远东联重启
，新疆天业三期
、阳煤寿阳、华谊重启出料，美锦预计11月中重启 ，榆能预计11月中重启。

　　主流工艺效益有改善

乙二醇油制效益有改善 ，煤制效益尚可
。

　　海外装置变化不大

海外装置变化不大 ，马油升温重启
，新加坡shell停车检修中。海外检修量不高，11月到港量有回升 ，11-12月进口评估55 、60万吨 。

　　港口库存略回升

从到港量来看，11月4日-11月10日预计到港17.7万吨 ，实际到港11.9万吨
，卸货有延迟
。

截止11月18日，华东主港地区MEG港口库存约62.8万吨 ，环比累库2.3万吨。

11.18-11.24
，预计到货总量在15.7万吨附近，主港到港不低 ，短期库存持稳或小幅累库 。

节前聚酯工厂乙二醇原料备货天数11.1天（环比+0.1天）
。下游备货不高。

　　乙二醇平衡表

乙二醇现实尚可，预期有走弱 ，前期检修装置重启，乙二醇供需双高
，到港预期回升，短期震荡看待 。

供应端 ，乙二醇国内供应提负至7成偏上
，远东联重启，新疆天业三期
、阳煤寿阳、华谊重启出料 ，美锦预计11月中重启
，榆能预计11月中重启
。海外装置，马油升温重启 ，新加坡shell停车检修中。

需求端
，织造负荷高位，订单边际走弱 。聚酯负荷持稳92.7% ，11-12月负荷预估92%和88%
。

平衡来看
，乙二醇现实端低库存，预期供应重启有累库压力 ，乙二醇短期驱动一般，震荡看待。

　　价差结构

　　PTA基差 、月差偏弱

　　乙二醇基差持稳、月差偏弱

　　远月结构

　　作者：刘思琪

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