来源：CFC商品策略研究

　　作者|中信建投期货研究发展部 魏鑫

　　研究助理|中信建投期货研究发展部 邓昊然

　　本报告完成时间|2024年11月21日

　　摘要

　　基本面方面
，我们认为行业软着陆叙事仍待观察，周期力量演绎导致行业出清是更大概率的路径 ，时间上可能更需要耐心。尽管鸡蛋期货加权指数已调整至历史相对低位
，但存栏方面，行业仍未迎来有效出清 ，蛋鸡存栏仍处于上升趋势中
，周期反转的力量暂未看到 。

　　供给方面四季度存栏回暖预期不变，节奏上可能有一定扰动
。10月存栏12.87亿羽 ，环比-0.23%
，同比+6.63%，10月存栏量环比小幅回落 ，主要是淘汰量有所增长
，同时新增开产高峰暂未达到。

　　当前鸡蛋期货价格均对现货价格维持深度贴水结构 。一方面是当前现货价格受到季节性需求驱动，期货弱预期 ，导致期现劈叉；另一方面市场考虑到后期供应会逐步增加，现货涨势难以延续
，现货拐头向下的风险需要提前预防
。

　　策略上，由于近月仍然受到现货支撑且有一定程度贴水 ，单边沽空的盈亏比有限。反弹后回调的相对确定性可以考虑远月合约 。当前盘面关注短期现货价格及季节性效应
，把握现货利好兑现下情绪过于极端的空配机会
。

　　当下应弱化基差对期货方向的指引，盘面期现价格回归的时点较难判断 ，盘面价格提供套保机会更值得关注
，在10月份以后供应逐渐兑现的时间段，高位套保锁定利润、对冲下行风险的操作将体现价值。

　　操作策略：

　　1）淘汰放量后可能对近端情绪形成支撑 ，但现货价格阶段性弱势现实难改
，近月博弈难度加大，短期考虑观望为主；

　　2）远月合约估值上相对缺乏空配性价比 ，关注利好兑现下反弹后的市场机会
，逢高介入后续淡季合约卖出套保 。