股指：

　　昨日，A股市场震荡收跌 ，Wind全A下跌0.52%
，成交额1.52万亿元，市场情绪反复 ，融资余额有筑顶迹象 。盘面板块轮动明显，电子板块冲高回落
，消费、地产板块走强
。大小盘指数没有明显分化，中证1000下跌0.53% ，中证500下跌0.82%
，沪深300下跌0.88% ，上证50下跌0.6%。随着前期内外部政策预期的落地 ，目前A股市场情绪正在逐步回归基本面逻辑 。海外方面
，目前美国候任领导人班底基本成型，关注较多的是财长人员及其此前提出的“333政策 ”。此外 ，今日美国候任领导人表示将在上任后向加拿大和墨西哥所有商品加25%关税
。相关政策对于A股的冲击可能大于市场预期
，目前市场未充分计入。策略上可以选择卖出远月看涨期权进行对冲 。国内财政政策聚焦化债与消费，此前提供多项化债额度空间共计12万亿元 ，预计为地方政府节省利息费用6000亿元左右；但中央财政并未承接地方存量债务
，仍由地方主导化债进程
。消费方面，10月社零数据走强 ，带动10月工业企业利润回升，市场对于经济企稳的预期明显增加
，但价格因素仍然对工业企业生成造成扰动。目前，影响A股长期走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程 ，核心在于名义经济增速是否超过名义利率
，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本 。今年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后 ，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%）
，仍低于名义利率水平，上市公司盈利能力回升还需要一段时间
。

　　国债：

　　国债期货收盘全线上涨 ，30年期主力合约涨0.31%
，10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.07% ，2年期主力合约涨0.03%。公开市场方面
，央行昨日进行1903亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50% ，与此前持平 。因有4701亿元7天期逆回购到期，净回笼2798亿元
。11月25日人民银行开展9000亿元MLF操作
，中标利率2.00%，因11月15日有14500亿元MLF到期 ，本月MLF平价缩量续作5500亿元。本周地方政府置换债迎来发行高峰
，预计央行将继续通过国债买卖 、开展买断式逆回购操作等方式予以配合，同时降准的概率也在加大 。当前仍处于货币政策积极呵护资金面以及政府债集中放量发行的阶段 ，预计债市震荡走势延续
。

　　贵金属：

　　隔夜伦敦现货黄金震荡偏强
，上涨0.07%至2638.74美元/盎司；现货白银下跌0.01%至30.232美元/盎司；金银比升至87.3附近。美国10月PCE物价指数同比上涨2.3%，与预期持平 ，前值为上涨2.1%；核心PCE10月同比上涨2.8%
，与预期持平，9月前值为上涨2.7% 。市场仍预计美联储12月降息 ，但该数据也支持了美联储接下来降息采取更为谨慎态度的立场。美国耐用品订单10月环比初值0.2%
，低于预期0.5%，但较9月-0.7%上升 ，扭转了下滑之势
。地缘方面，以色列批准黎以停火协议
，地缘继续朝缓和方向发展，但俄乌冲突势头不减。金价表现较为反复 ，但在地缘缓和大方向下
，或推动金价维系偏弱走势，但除了中东之外 ，地缘更关注俄乌进展
，也带来地缘走向的不确定性 。此前讲到，若地缘环境改善预期不变 ，对黄金来说难言持续乐观
，这可能也成为金价陷入中期调整的推动因素；否则黄金可能继续回归上升通道，继续走高
。